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T3运营致费用大增 深圳机场首季业绩预大降

http://jipiao.oklx.com 2014年04月16日       

  深圳机场14日晚间发布业绩预告,公司预计一季度归属于上市公司股东的净利润4800万元-7300万元,同比下降55% --71%,上年同期公司净利16,275万元。

  深圳宝安机场启用新航站楼运营后,由于经营场所大幅扩大,折旧费用、运营成本及财务费用等大幅增长,使得业绩大幅下降。
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  事件:深圳机场公布2013年年报。营业收入25.46亿元,同比增长2.96%,实现归属上市公司净利润5.02亿元,同比下滑13.31%,每股收益0.2971元,其中4季度单季EPS0.017元,公司拟每10股派息0.35元(含税)。

  点评:

  业绩分析:4季度盈利大幅负增长在于收入增速下滑,人工成本增长较快,以及投资收益亏损。1)全年看,公司飞机起降架次增速从2012年的7%小幅下滑至5.8%,但旅客吞吐量增速从12年的4.7%提升至9.1%,增速仍比较快,并且领先其他枢纽机场,这体现出新机场转场后的流量正步入快车道。同时,也可以看到,去年4季度机场流量仍保持较高水平,旅客吞吐量增速和起降增速分别增长9.2%和6.7%;然而去年4季度单季营业收入却同比下滑19%,净利润下滑78%。我们认为其原因在于1)4季度转场对航空收入短期影响较大,尽管流量保持较快增长,但费用收入还是影响比较直接2)转场带来人工成本增速持续较快,其中4季度同比增长36.6%;3)公司去年投资收益由2012年的3221万元变为亏损3201万元,其中单4季度亏损2098万元,主要在于双流机场和国际货站经营不善。

  展望:

  航空运力增长较快叠加T3启用,预计航空收入能够逐步进入快车道。去年机场流量增速明显高于飞机起降增速,这反映出在航空需求不景气的背景下,航空公司正加快宽体机引进规模;而宽体机起降费明显高于窄体机,这对机场航空收入端能够形成支撑。此外,行业层面看,今年航空运力增速仍较快(预计在11%左右),对机场航空地面收入仍是积极的。第三,随着新航站楼的启用,在白云机场和香港机场产能利用率相对饱和的基础上,深圳机场的时刻资源有望得以进一步提升。

  非航业务增长值得期待。去年底T3投产,短期商业租赁等非航业务还无法有效反映出来,但今年在近3万平方米的商业面积启用下,预计商业租赁的增量比较可观。此外,停用的A、B航站楼未来也有望转型作为商业,和新航站楼形成集群效应,打造未来临空服务产业基地。

  短期折旧压制公司业绩,中长期盈利拐点临近。我们预计随着T3的投产使用,每年产生的折旧支出近3亿元,短期将对公司业绩形成明显压制;而随着时刻资源的提升以及商业面积的扩充,未来主营收入的增长将逐步抵消折旧费用。

  今年预计股份公司租赁集团资产的支出明显提升。从公司公告看,预计2014年股份公司从集团租赁航站楼、跑道以及停机坪的租赁费用约1.6亿元左右,对应EPS约为0.1元。

  人工成本增速有望逐步回落。去年公司人工成本同比增速达到29%,我们预计这和新航站楼投放,相应地勤保障增加所致。中长期看,随着T3靴子落地,加上国内经济基本面较低迷,预计后续人工成本增速有望回落。

  盈利预测与投资评级。预计2014-15年的EPS分别为0.14元和0.24元。新航站楼投产对公司业绩的打压将使盈利在今年见到低点,中长期来看,随着时刻资源向上空间的打开以及非航面积的大幅增加,公司业绩在2015年后将具备较大的弹性。上调公司评级至“增持”。目标价4.7元,对应2014年PB1倍。

  风险提示。经济基本面大幅下滑,航空客流增速低于预期。(海通证券)   (证券时报网原文地址,











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