首页 >> 交通 >> 民航 >> 民航新闻 >> 国内新闻


东方证券给予广州白云国际机场“增持”评级

http://jipiao.oklx.com 2007年10月21日       
由于认沽权证的存在,目前的白云机场可使投资者在未来不到5个月内获得8.83%以上的无风险收益。年化收益率为22.7%。

  白云机场的股改对价为10送1.9股及6份认沽权证。因此白云机场集团公司总共送出2.4亿股的认沽权证,其最新认沽价格为6.90元。认沽权证将于2006年12月22日到期。

  基于以下理由,我们认为白云机场在权证到期日的价格将高于其认沽价6.90元,因此目前白云机场的股价给了我们无风险套利的良好机会。

  理由一:机场集团的增持承诺。截至2006年2月17日,机场集团在二级市场增持股票1亿股。从公司增持时间看,均价应该在6.60 元-6.70 元之间,考虑期间每股0.10元的分红,持股成本仍达6.50-6.60元。高于现市价。而该部份股权在8月17日之后才能流通。

  6月15日,白云机场再次发布公告,公告大股东将在12个月内再次增持1亿股。其中认沽权证到期前增持5000万股,另外的5000万股在权证到期后视权证行权情况再进行。我们认为机场集团的此次增持行动就是为了确保公司的认沽权证到期不能行权。并且在权证到期后,白云机场的股价仍能够在6.90元以上维持一段时间。

  理由二:白云机场不可能失去上市地位。假设集团前后两次增持1.5亿股后,股价仍不能超过6.90元,必然会引起白云机场行权,即使不考虑券商创设部分,白云机场权证数量为2.4亿股,行权后,在外流通的股票将只剩0.86亿股。大股东持股比例达到91.4%,白云机场将失去上市资格,我们认为该事项发生的可能性几乎为零。

  理由三:白云机场有提高业绩的能力。2005年白云机场净利润为2.5亿元,净利润率11.7%。造成白云机场业绩不理想的主要原因在于成本高昂造成公司毛利率原因低于行业平均水平。我们认为白云机场目前的经营情况是转场后的短期现象。

  从实地调研来看,白云机场候机楼的利用率远远低于其他机场,商业租赁和广告等业务仍处于开发阶段,随着候机楼营运逐渐走向成熟,该类业务有大幅提升的空间。

  我们认为白云机场目前的高营运成本有部分原因来自集团的盈利压力。由于股份公司和集团之间较多的关联交易,股份公司不可避免承担了一些集团的成本。在老白云机场开发有实质进展、收入分配方案明确、集团公司可籍此盈利之后,我们可对白云机场的成本有乐观的预期。

  基于以上理由,给予白云机场增持的评级。投资者可在未来的不到5个月内获得8.83%的无风险收益。
相关新闻