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一下涌进两家基金 外资缘何相中厦门空港?

http://jipiao.oklx.com 2007年10月21日       

  QFII投资动向历来都被市场高度关注,历史上被QFII相中的个股,二级市场股价往往会有不俗的表现,因为外资的投资理念和投资策略,往往会成为国内投资者追随的方向。随着2005年上市公司陆续披露年报,QFII的神秘身影也再次浮出水面。而令人吃惊的是,作为四家机场股之一的厦门空港(600897),一下子涌进了2家外资基金,一家是摩根士丹利,另外一家则是大名鼎鼎的比尔及梅林达——盖茨基金会。机场股中蓝筹股有的是,外资为什么只选择厦门空港?厦门空港还有哪些不为人知的题材和潜力?

  QFII的跟随策略

  公开数据显示,摩根士丹利和盖茨基金会是2005年4季度,新进入厦门空港前10大流通股股东名单。截止2006年4月5日,在已披露年报中,厦门空港是摩根士丹利18只持仓股中增持数量第5位的个股,如果从持股占流通股比例看,该股则处于摩根士丹利持股比例的第一位;同样,在现有披露年报的公司中,盖茨基金会持有的个股也只有5只,其中厦门空港和G黑牡丹则是新增的品种。

  QFII同时增仓厦门空港,其中最主要一点,则是中银国际精选混合型基金早已入主,由于中银在香港乃至全球投行界地位和声誉颇高,同时又对国内上市公司最熟悉,在该基金牢牢占居公司第一大流通股股东时,自然吸引了同行——

  QFII的注意,外资的跟随策略自然是省时省力了。其实,QFII的上述行为,在其他个股身上时有发生,国内著名投行中金承销的宝钢的项目,最终也引来多家外资频繁关注;被QFII团团围住的长春燃气也是其中之一,该股控股股东百江投资乃香港李嘉诚旗下企业控股。李氏集团的大笔投资历来都是海外资金关注的重点,百江投资入主长春燃气显然是看好其未来,而QFII们在暂时不赚钱的情况下,迟迟不愿撤退,就是名家引路效应所致。

  厦门空港作为国内上市公司中股本最小,流通A股最小的袖珍型公司,面对中国航权开放,两岸三通及内地与香港更紧密经贸关系,未来发展前景自是乐观,外资介入实际上有着种种深层次含义。

  盘小、绩优、高对价

  厦门空港最新的股本结构为:总股本2.7亿,流通股0.675亿,是国内4家机场股中总股本和流通股都最小的公司。同时我们注意到,近年来,公司的经营业绩也一点都不比其他大盘机场股差。2005年,公司实现每股收益0.344元,动态市盈率(PE)26倍,市净率(PB)2.09倍,如果按照股改对价10送3股计算,该股市盈率也只有20倍左右,市净率1.6倍左右,其估值水平和现有的G沪机场、G穗机场,以及深圳机场不相上下。另外,该股具备的股本扩张能力,也是其他机场类个股无法比拟的,随着公司经营转入稳定,未来高送转也可能给投资者带来丰厚回报。

  主营业务稳定增长

  2005年,厦门机场实现飞机起降6.7万架次,同比增长7.72%;完成旅客吞吐量运输658.55万人次,同比增长18.1%,完成货邮吞吐量15.87万吨,同比增长12.1%。报告期内,公司实现主营业务收入30,477.21万元,较去年同期增长了15.92%;实现净利润9,294.88万元,较去年同期增长了20.99%。值得注意的是,民航体制改革、厦门及周遍地区经济增长,以及公司营销渠道的畅通是公司快速增长的原因。除此之外,公司在货运方面下足功夫,也是当前乃至今后稳步增长的源泉之一。2005年,厦门机场引入了国泰航、亚航、惠旅、春秋航、川航等航空公司,有力地促进了厦门机场客货运吞吐量的增长。

  图表显示,从过去5年间公司的经营情况看,2003年是公司经营的相对低谷,受SARS等不可抗力因素影响,当年收入及净利润出现负增长,此后2年,公司主业保持两位数增长,显示在机场行业景气度提高的情况下,公司也逐渐走上稳定发展的轨道。从公司盈利能力角度看,2005年公司销售毛利率52.7%,高于行业水平12个百分点;销售净利率30.49%,高于行业水平10个百分点。数据说明,公司在成长能力显现后,盈利能力正逐步增强。

  可以认为,随着中美扩展协议的实施,中国航权进一步对外开放,以及各航空公司对国内外航线的拓展,必然使中国优质机场更加繁忙起来。同时,厦门空港地处我国东南沿海,地理位置优越,再加上与台湾毗邻的特殊地位,也将逐渐发挥两岸三通的重要角色,上述因素都将给公司的稳步增长奠定非常扎实的基础。

  货站业务成为新增长点

  货站业务是2004年从集团公司转来的新业务,2005年该项收入达到5311.65万元,占到主营业务比重的17.43%,仅次于公司航空地面服务和租赁业务,而该项业务收入同比增长竟然接近100%,毛利率也高达68.14%,很显然,这块业务已经成为公司成长性极高,盈利能力极强的项目之一。

  通过数据对比可以发现,随着公司航空地面业务和租赁业务逐渐进入稳定期,公司货站业务以及停车场已经逐步成为新的利润增长点。实际上这一点非常好理解。随着我国航权的开放,国外航空巨头与国内业务往来,除了旅客运输,最重要的一点其实是货邮运输。而大陆与台湾“三通”逐步落实,未来厦门空港将更多的参与到两岸货邮周转当中来。除此之外,随着联邦快递亚太基地落户广州,厦门也将承担起部分货邮周转,这必将促进公司货站业务壮大发展。正是看到厦门空港的地理位置特殊性,和未来潜在的业务发展前景,二级市场上也不断吸引机构投资者乃至外资青睐。

  未来发展前景广阔

  2006年,公司争取在年内完成飞机起降7万架次,旅客吞吐量660万人次,计划实现主营业务收入32000万元,成本、费用控制在19000万元,主营业务利润15600万元。为了实现这一目标,公司计划重点加强航线营销,力争新开辟一条欧洲全货机航班,与专业货机公司探讨在厦门设立基地的可行性,进一步确立区域性货运中心地位。另外,“十一五”规划将机场枢纽建设列为基础设施建设之一,未来5年,中国内地机场建设投资约为1400亿元人民币,政策的巨额投资对于厦门空港这样的成长性较好的中大型机场来说,必将带来重大的发展机遇。由于我国的大型机场是有限的,目前已分布的机场都占据了非常好的地理位置,因此上述资源是非常稀缺的,从资源的价值重估角度分析,公司的增值空间显然巨大。外资正是看好了公司持续快速发展趋势,看好了我国“十一五”规划的重大政策扶持,因而站在了全球视野下增持这样的成长类公司股票,这对于国内的投资者来说,不啻为很好的启迪。

  “厦门空港”个股点评

  投资亮点:1、随着WTO进程的加快,我国市场经济地位得到越来越多的国家认可。表现在民航领域对外开放也给机场业带来了广阔的发展空间。旅游业的发展和航权开放直接带来了机场业务的增长。

  2、公司是第四大国际口岸机场,出入境旅客吞吐量首次突破百万大关达到102.41万人次,货邮吞吐量为17.87万吨,居全国第8位。另外,通过收购空运货站给公司带来更大的发展前景。

  3、公司质地优良,财务状况良好,与同行业上市公司相比,公司流通股本较小,具备较强的股本扩张能力。

  负面因素分析:随着各地机场的属地化改革后,机场间的竞争加强,尤其是厦门机场与周边机场的竞争日趋激烈,周边机场对厦门机场客货的分流趋势日趋明显。主业增长速度低于全国平均水平。

  综合评价:厦门机场是我国东南沿海重要航空枢纽之一,是全国第四大国际口岸机场,货邮吞吐量居全国第八;近年来始终保持了良好的经营状态,业绩平稳。随着WTO进程的加快,旅游业的发展和航权开放直接带来了机场业务的增长,给公司未来的发展提供了表演舞台。总体来看,公司所处行业发展前景较好,可作为中长线投资品种。

  (山东神光)

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