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众投资机构者拆台 国际航空少发10亿元新股

http://jipiao.oklx.com 2007年10月21日       
从计划发行不超过27亿股到实际发行16.39亿股,国航新股发行遭遇重大挫折!

  在今日国航公布的网下配售公告中,其网下配售发行规模从11.75亿股减少到4.695亿股。而总发行规模更从此前的不超过27亿股大幅减少至16.39亿股!

  这是全流通IPO以来缩减发行规模的首个案例。

  而新股恢复发行以来市场不断下跌,让众多二级市场投资者成为了最大的受害者。

  新股发行机制更是不断受到质疑!新股发行危机已经无可避免地摆到了市场参与者、管理者等各方的面前。

  在市场的一片抵制声中,国航终于调整了发行规模。

  今日,中国国航公布了网下配售的结果公告。公告显示,发行价格为2.8元,发行规模为4.695亿股,较计划的11.75亿股减少7.055亿股。

  同时,公司的发行规模也较此前确定的发行上限27亿股大幅减少至16.39亿股。根据公告,本次发行向A股战略投资者定向配售3.5亿股,占本次发行数量的21.35%;网下向配售对象配售4.695亿股,占本次发行数量的28.65%(回拨机制启用前);网上发行8.195亿股,占本次发行数量的50%(回拨机制启用前)。

  对于发行规模未能达到原本设计的上限27亿股,国航方面负责此次上市的联系人周武称:“发行时公司表示规模将不超过27亿股,但并不是说不能调整,具体的发行数量也是公司根据市场的情况,与保荐机构最终确定的。”

  定价高了——机构纷纷打退堂鼓

  据周武透露,公司在昨日下午与三家保荐机构,召开了紧急磋商会议,经过讨论,最终确定了发行规模和发行价格。

  公告显示,很多基金公司都没有参与认购,保荐人(主承销商)只收到36张《申购表》,申购总量为54130万股,冻结资金总额为152557.3万元(不含A股战略投资者的103250万元),全部有效。

  36家参与申购的机构中,初步获配数量最多的是中国人寿,为10710万股,嘉实主题精选为10000万股。但是,参与的基金却非常少,共只有11只基金参与申购,但天弘精选、博时主题、建信恒久3只基金都没有获得配售,而诺安平衡基金仅仅象征性地认购了50万股。

  无利可图——机构退潮的主因

  根据国航的公告,网下原本计划向机构投资者配售11.75亿股。为何机构的参与热情会突然减退?

  一位放弃参与网下配售的基金经理坦言,根据国航在此前询价的结果,网下配售的价格为2.75~2.95元/股。按发行后的总股本计算,每股收益为0.14元,发行市盈率高达20倍。

  而基本面上,航油价格的上涨对国航非常不利。8月2日,民航总局表示航油价格每吨提价290元,上升幅度为5%,达每吨5800元。按国航招股说明书上国航2005年的数据计算,这次航油涨价将给国航增加7.5亿元的成本。

  同时,国航网下配售价格区间与H股相比已经没有折价。昨日,国航H股下跌0.1港元,报收于2.86港元,跌幅为3.38%。国航H股股价对国航A股股价压力很大。

  一位基金公司的研究员表示,基金已经在对中行A-H股倒挂的现象进行关注。同样是刚发行上市的大盘股中国银行(601988,昨收盘3.23元),今年6月招股时,中行H股股价在3.4港元之上,后来上涨至3.675港元,最近虽然出现调整,但昨日仍收在3.41港元,而中行A股昨日跌至3.23元。

  因此,国航A股的股价很可能与国航H股股价倒挂。因此,2.75~2.95元的区间,参与的风险很大。

  市场亏了——大规模发行牺牲股民利益

  随着新股发行的开闸放水,二级市场成为了最大的受害者。从6月5日中工国际发行开始计算,至7月31日收盘,二级市场的投资者损失高达1500多亿元。

  据《中国证券报》信息数据中心的统计,以6月5日中工国际网上发行为标志,到7月31日为止,已经有10只新股完成发行,合计融资额为406亿元。而在中工国际网上发行前一个交易日(6月2日),沪深两市总市值为44232亿元。

  在剔除新股、增发股份上市等增量部分,以新股发行前的股本为基础,7月31日两市的总市值为40178亿元,较新股开闸前减少了4054亿元;剔除增量部分后,两市的流通市值也从6月2日的16516亿元下降到15015亿元。

  也就是说,在此期间,二级市场投资者的损失高达1500多亿元。随着8月市场的继续下跌,投资者的损失还在扩大。

  随着中行、大秦铁路、国航等一批航母级公司的上市,市场也出现了大幅下跌,昨日沪指已经轻松跌破了1550点。

  招商证券的分析师指出,二级市场大幅下跌的原因,一方面是由于宏观调控的影响,但更重要的原因就是新股扩容加速,整个市场的资金面承受着巨大的压力,而在这个大幅下跌的过程中,扩容速度并未减缓。本周,又有5只新股发行,对市场资金面形成严峻的考验。

  他表示,按照目前新股的发行速度扩容,市场重心将不断下移,完全有可能跌破1500点。

  新股发行体制遭遇质疑

  管理层费了九牛二虎之力营造出的牛市环境,随着近期市场的大幅下跌,似乎又变得支离破碎。

  除了宏观调控的影响和市场本身的调整要求,高速扩容是目前受质疑最多的一个方面,尤其是全流通新股的发行机制。从各方面对新股发行体制的质疑来看,主要集中在一下几个方面:

  1、机构的中签率远高于散户。

  机构首先可以通过网下配售的方式来获得较多的新股数量,网下配售到的新股的份额远远高于网上现金申购的数量,中签率也更高。比如德美化工,网上申购的中签率为0.0486581%,而网下申购的中签率为0.597697%,网下中签率是网上的12.28倍。

  2、申购上限放开不利于中小股民。

  机构拥有的资金规模更大,而散户的资金规模小,当放开申购上限后,对机构投资者更加有利。这样,机构申购的收益率远远高于散户的收益率。

  3、定价权被机构掌握。

  发行新股的公司通过对机构询价,给出网下发行区间,并最终确定发行价格,而散户对定价根本没有话语权,而上市当天,巨大的二级市场差价,得益最大的只可能是持有大量新股的机构。
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