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打造中国波音——“西飞国际”股改方案解读

http://jipiao.oklx.com 2007年10月21日       

  日前,西飞国际(000768)股改方案公布,方案的核心是公司非流通股股东以其所持有的非流通股股份按照1:0.671的比例缩股,该方案相当于非流通股股东向流通股股东每10股流通股送2.2股。股权分置改革完成后,公司的资产、负债、所有者权益总额保持不变;每股收益,每股净资产相应增加。对价安排完毕后,公司总股本将由改革前的626,400,000股减少至513,442,623股,原流通股东对上市公司的权益由45.21%上升为55.16%。

  一、缩股提升公司价值

  缩股是非流通股股东根据缩股比例,相应减少其持有的公司股份,公司相应减少注册资本并将对应股份予以注销的行为。非流通股股东因缩股而使得权益相应增加的部分计入公司资本公积金,由全体股东共享。

  由于公司股本缩小后,公司每股净资产、每股收益、每股资本公积、每股未分配利润等财务指标增加,而市盈率与市净率降低,所以二级市场价格将获得提高,因而通过非流通股股东缩股,流通股股东将获得资本利差,客观上抵消了全流通造成的股本增加的作用。凭借公司财务状况的改善,通过二级市场的放大效应将使流通股股东的资产价值得到提高。

  缩股是股权分置改革中比较新颖的方式,缩股本质上与送股方式一样,缩股之后,公司的总股数减少,每股净资产和每股收益也就相应提高了。每股价值提升的直接效应就是股价的迅速上涨。缩股可以立刻提高股票的内在价值,对公司持续稳健发展带来积极的作用。 对比送股的方式缩股的方案又有明显的优势:

  (1)采用缩股方式推进股改更加符合证监会鼓励创新的精神。

  (2)缩股将使公司总股本减少,在一方面提高每股净资产和每股收益等财务指标而提升公司内在价值外,另一方面也增加了公司今后采取大比例送股分红的可能。

  (3)缩股对价有效地回避了多数送股对价公司在股改除权后股价持续下跌的风险,缩股提升的投资价值将有利于吸引主力资金长期进驻,增强股价运行的稳定性。

  二、高送出率体现大股东股改诚意

  作为国家战略性行业的重要成员,处于国家安全的考虑,必须保持较高的控股比例。为获得流通权,本次股权分置非流通股股东缩股达到非流通股股东持股数量共减少112,957,377股,非流通大股东持股比例由54.79%减少为44.84%,送出率为18.16%,流通股股东的股权比例由45.21%上升为55.16%,实际折合为流通股股东每10股获得2.2股,对流通股股东的让利是实实在在的。

  在对价安排后,公司的总股本将缩减为原总股本的81.97%,每股收益将比改革前有较大幅度增长,如果市盈率水平保持不变的话,股票价格上涨使流通股股东的权益得到了保障,同时,缩股方案还大大减轻了公司流通股市场的扩容压力。

  西飞国际业绩增长迅猛,近三年净利润增长将超过100%,为公司股票价格的积极表现提供了业绩保障。

  三、国内外飞机零部件重要供应商

  支柱一:国产飞机零部件供应商

  军机进入大规模换装阶段:与经济发展和国防要求相适应,我国军机将进入大规模换装阶段。05年西飞国际非民用品零部件交货值同比增长约25%,06、07年公司在非民用零部件加工业务上将连续出现超过30%以上的增长,更远期的订单将取决于持续技改和国家相关政策。

  支柱二:国外航空零部件转包生产

  国际转包业务规模快速扩大:目前西飞国际正承担美国波音737-700飞机垂直尾翼、737飞机机身尾段胶接件、747飞机20项组件, 欧洲空中客车A300/A310/A330/A340飞机设备舱门、意航ATR42翼盒、ATR72机身16段,加拿大航空公司CL415飞机组件的开发制造,订货量呈逐年上升趋势。预计西飞国际2005至2007年国际飞机转包业务年均递增30%以上,2008年转包业务收入将达到1亿美元。

  支柱三:支柱民品及自揽产品生产

  铝型材产品战略目标——增加铝型材产品花色品种,开拓工业用型材市场,制定并推广规范的营销服务体系;2008年铝型材产品进入行业“十强”,实现销售收入4亿元,利润2000万元;2010年实现销售收入5亿元;实施品牌战略,提升品牌形象,2010年争创“国家名牌”。

  自揽产品战略目标——发挥资源优势,平衡内部能力,不断扩大零部件对外加工业务。优先发展起落架、数控弯管、汽车配件等重点项目, 2008年对外销售收入实现2亿元,利润1000万元,2010年对外销售收入实现3亿元。

  (博星投资)

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